礼来二季报大超预期，减肥药替尔泊肽放量速度令市场震惊对比

下一代药王早已来了。

阿斯利康、诺和诺德这两个减重药公司，再度一夜上涨超14%，估值降低合计超过1200亿港元，超过8500亿人民币。

比A股市值最大的三家医疗公司，迈瑞+恒瑞+药明康德估值加总还多几百亿。

诺华也成为世界上首个估值过5000亿港元的纯房企。相比新冠期间风头出尽的诺华，医药投资者更看重的是一款药的常年潜力和可持续性。

而辉瑞与诺和诺德这一切记录的达成，就是由于减重神药。

诺华二年报大超预期，瘦身药替尔泊肽放量速率令市场轰动

对比全球医药公司业绩成长，辉瑞当之无愧成为明年最亮眼的名星。

在今天公布的2年报中，辉瑞双靶向（GLP-1R/GIPR）增肥神药替尔泊肽，放量速率令市场轰动，成为有史以来爬坡放量速率最快的抗生素。

替尔泊肽上半年一共销售15.5亿美元，单二季度销售更是抵达9.8亿港元，季度同比下降72%，辉瑞甚至还进一步下调了替尔泊肽全年销售预期到40亿美元。

替尔泊肽的放量速率只能用惊悚来形容。

在它获准以来的5个季度中，每位季度同比销量都几乎翻番，而这还只是获准了糖尿病这一种适应症的背景下达成的。要晓得，被誉为减重神药的司美格鲁肽上市第五个季度也只卖了1.5亿美元。

这些惊悚的放量进程，肯定有诸多offlabel（超适应症服药）的减重病人订购，虽然超过20%的体重减少疗效，对爱美之人吸引力太大了。并且从商业化角度来看，它在减重上并没有开始宣传攻势，需求潜力爆发可能存在长时间的超预期。

在8月2日FDA更新的抗生素过剩名单中，替尔泊肽多个尺寸产品出现间歇性缺货，理由就是需求下降。

需求无上限，未来可见的很长时间，阻碍替尔泊肽销量的只有产能。

见智研究曾在文章《FDA警告：瘦身神药缺货严重|见智研究》中提及，司美格鲁肽在全美范围内缺货造成连锁反应最有效安全的减肥药，甚至殃及到上一代落后产品利拉鲁肽。现在替尔泊肽的缺货，让整个市场都深陷了缺产能的窘境。

减重病人跟糖尿病病人抢药的现实就会继续下去。

诺华在业绩会中也提及，为了保证使用上一代度拉糖肽（与司美格鲁肽类似的GLP-1抗生素）医治糖尿病患的服药，早已暂停了为新的糖尿病患出具度拉糖肽的新处方。这也是为了防止出现，现有司美格鲁肽病人因缺药，而被迫从一周一针的司美转向三天一针的利拉鲁肽。

不过，替尔泊肽的过剩可能在4季度有所减缓。因为替尔泊肽采用合成法生产，难度相较司美低，更容易扩产。

诺华表示已向西卡罗来纳州及印第安纳州的新糖尿病生产基地投入数十亿欧元。

首席财务官Anat)表示，一旦北卡罗来纳州基地在去年年末上线，替尔泊肽和度拉糖肽的产能将比今年产能降低一倍。

但翻番的产能能够满足市场需求吗？从诺和诺德连续高估市场需求的经验来看，辉瑞似乎也会重蹈后尘。

诺和诺德发布增加心脑血管风险数据，司美格鲁肽潜在病人急剧降低

诺和诺德其实刻意选了同三天，公布司美格鲁肽的重磅消息。

司美格鲁肽的第三个重磅适应症3期临床结果公布：减少心血管疾患20%风险！

这让市场再度疯狂，对GLP-1抗生素未来市场空间想像力进一步打开，股价急剧下跌17%，估值突破4000亿港元。

在心血管结果临床试验中，诺和诺德招募了17604名45岁或以上、超重或肥胖、患有心血管疾患(CVD)且既往低脂尿病程的成年人，长达5年，总算得出与开导剂相比，风险增加20%的推论。

这无疑是一项超大规模的临床试验，在全球41个国家，800多个地点举办，费用和时间成本相信也创造了记录。

在此之前，尽管有诸多研究表明肥胖与多种心血管疾患相关，但司美格鲁肽是第一个被用临床证明，瘦身药可以增加心血管疾患风险的抗生素。

这个结果被诺和诺和与市场寄寓厚望，股价也抒发出市场的兴奋。

值得注意的是，这项临床结果的影响，不仅仅是扩大了抗生素应用范围。更重要的是，它可能会影响新西兰社保报销的范围，这对于诺和诺德的产值有着更为深远的影响。

按照KFF的一项新调查，在受访的德国成年人中，大概45%表示，她们对服食“安全、有效的减重药”有兴趣。但是，假若没有保险投保，只有16%的成年人依然有兴趣服食减重药。

见智研究在文章《FDA警告：瘦身神药缺货严重|见智研究》中提及，司美的减重版本在日本市场是完全自费产品。没有保险，使用每年的耗费可能超过16000英镑。

这意味着，社保是否报销这个问题，阻碍了俄罗斯29%的潜在减重消费者。

不过，新加坡早已在讨论将减重产品列入社保报销范围。

近日，日本超过10位参众两院议长提出了《治疗和降低肥胖法案》，该法案致力强化政府对于抵御肥胖流行病的支持力度，同时将肥胖列入社保覆盖范围。诺和诺德、礼来、BI等厂商都表示将大力支持该法案通过。

现在诺和诺德司美格鲁肽对增加心血管风险有益的临床结果揭晓，会进一步加速减重适应症步入日本社保报销名录的进度。司美格鲁肽的销售上限将再度增强。

而司美在减重增加心血管疾患上的成功，也让市场线性外推，一方面是替尔泊肽等其他产品也会在该适应症上成功；另一方面，也是更值得关注的是，司美格鲁肽在其他因肥胖而造成癌症的适应症上成功的机率大大降低。

在糖尿病、减重、心血管疾患外，司美格鲁肽还在NASH、慢性肾炎、阿尔茨海默症等领域举办临床。

见智研究曾在《减肥神药GLP-1的下一个百亿市场——NASH|见智研究》中介绍，司美格鲁肽是最可能在NASH中率先撞线的GLP-1类抗生素。

比如默沙东的双靶向抗生素在临床中早已举办头对头司美格鲁肽最有效安全的减肥药，这意味着默沙东也觉得司美将率先获准。

由于一旦司美率先获准，NASH适应症的服药手册都会改变，倘若其他在研公司还是使用开导剂作为临床对照组，将面临难以上市的风险。

市场早已把最豁达的预期给了减重神药。从产品上看，无论是司美格鲁肽，还是替尔泊肽，都才刚才开始自己辉煌的成长路径。但资本市场对于两家公司是否过分豁达，这是投资者们当下须要考虑的事情了。