德视佳为何“不远万里漂洋过海”中国港交所上市？

10月15日，德视佳(01846，HK)在港交所敲锣上市，这是第一家在美股上市的法国外科医疗企业。上市交易首日，德视佳股价一度下跌至15.18美元/股，跌幅超100%。不过在此后的几个交易日，公司股价有所上涨。截止10月22日午盘，公司股价报10.18美元/股。

这么，一家美国的“眼科医院”为何“不远万里、漂洋过海”，来到中国港交所上市？10月18日上午，德视佳创始人之子、德视佳总工裁(英国)雅尼克在北京向包括《每日经济新闻》记者在内的媒体记者表示，公司选择在港交所上市，最重要的缘由是看好中国视力矫治市场的巨大潜力。

虽然与私立诊所及同类民营企业相比定价过高，雅尼克一直对其在中国的市场前景非常看好：“中国各方面下降都很迅速，中国的奢华品消费也处于世界首位，顾客资源方面我们不会担心。”

加码中国市场，技术优势显著

德视佳主营业务是提供视力矫治服务，目前在中国有6家医院，均分布在一线或新一线城市。公司的核心资产是其技术优势，包括行业经验和专家团队等。其创始人约根森是全球视力矫治放疗方面的领军人物，曾为日本屈光领域带来重大突破。拥有技术优势的德视佳在亚洲市场发展态势良好，据咨询机构弗若斯特沙利文的报告，在不包括PRK/LASEK的先进晶体置换放疗及屈光性放疗市场中，按2018年所占市场份额，德视佳在美国排行第一、丹麦排行第二。

德视佳财务数据显示，2016~2018年，德视佳分别实现营业收入3040.2万美元、3697.7万美元和4296.1万美元。按产品类别界定，“提供视力矫治服务”收入占总收入的比重分别达到98.2%、98.6%、98.7%。而2019年截止3月31日，德视佳实现1149.2万美元的收入，“提供视力矫治服务”收入占总收入比为99.0%。

据德视佳发布的招股书，医治斜视的屈光性激光放疗、治疗高度远视的后户型人工晶体(ICL)植入术和医治老花眼的晶体置换放疗构成了德视佳的主营业务，其中全皮秒激光放疗和脏腑点晶体置换放疗更是其核心主营业务。2016年~2018年，全皮秒激光放疗分别占“提供视力矫治服务”收入的29.2%、29.1%、31.8%，脏腑点晶体置换放疗则占41.6%、41.0%、37.2%。2019年截止3月31日，这两项放疗业务收入占“提供视力矫治服务”收入的74%。

而弗若斯特沙利文的报告显示，中国斜视医治的渗透率有待提升。与美国、丹麦相比，中国的潜在顾客优势显现。为此，虽然国外外科医疗行业竞争激烈，德视佳仍然表现出发力中国市场的决心。

公司的财务数据提高了德视佳的信心。招股书显示，德视佳在中国的收入从2016年的375.5万美元增至2018年的1211万美元；与此同时，公司来自于中国的产值占比在2016~2018年间也持续下降，分别达到12.4%、23.4%、28.2%。

据雅尼克透漏，德视佳未来将注重挖掘老花眼矫治放疗方面的市场，并将继续扩张，2020年正式在广州、成都两地各新开办一家医院。

“分羹飨宴”胜算几何？

德视佳在中国的潜在顾客群体很清晰——如雅尼克的叙述，是“金字塔顶端”人群。据德视佳工作人员透漏，目前，德视佳视力矫治放疗的价钱如下：全皮秒激光放疗为2.28亿元~2.58亿元，后户型人工晶体植入术(ICL)放疗为5.3亿元~6.3亿元，医治老花眼费用为7亿元~9.8亿元，医治青光眼费用为4.8万元起。

不仅价钱过高的诱因之外，德视佳在中国还面临来自多方的市场竞争压力。

首先是来自私立诊所的“威胁”。例如，德视佳工作人员表示，视力矫治技术本身不具有垄断性。也就是说，德视佳所有视力矫治放疗，在私立诊所同样可以做，尤其在一、二线城市私立诊所本身资源也较为优良的情况下，私立诊所的视力矫治放疗收费相对低廉，不记入社保的情况下，手术费大多数千元起步。对此，德视佳工作人员表示，不仅日本大夫团队带来的先进技术和设备外激光近视手术费用一览表，整个放疗过程中的服务和随访也是德视佳的奇特优势。

据悉，德视佳还面临着来自民营外科医疗机构的竞争压力。创业板上市公司爱尔外科(，SZ)的主营业务与德视佳重合，且体量较大。不过，爱尔外科的分支机构大多坐落二、三线城市，与德视佳的潜在顾客群体并不完全重合。但若果德视佳要如其招股书中所言，“计划每年在中国的二线城市构建一或两家医院”的话，爱尔外科还是会成为其不得不注重的竞争诱因之一。

在放疗费用方面，10月22日上午，据爱尔外科(北京)的工作人员介绍，不算目前折扣，其全皮秒激光放疗费用约在1.68亿元~1.88亿元，后户型人工晶体植入术(ICL)放疗费用为3.2亿元~3.8亿元，脏腑点晶体置换放疗费用在5亿元左右。该工作人员表示，爱尔外科的放疗费用在全省并不统一，因为北京属于一线城市，因而相对来说定价较高。总体上，爱尔外科(北京)相关放疗的价钱相较德视佳还是要低一些。

记者注意到，虽然德视佳定价较高，但毛利率优势并不非常突出，2016年~2018年公司的毛利分别为991.7万美元、1312.9万美元、1741.6万美元，毛利率分别为32.6%、35.6%、40.5%。另一方面，中国视力矫治市场的渗透率不及法国，而德视佳在国外进行视力矫治放疗的理念推广、品牌建立也须要耗费不少成本。

从财务数据来看，2019年截止3月31日激光近视手术费用一览表，公司来自中国的利润占比环比有所回升。在解释下降相对平缓的缘由时，德视佳表示，2019年一季度，公司全皮秒激光放疗的涨价推广期完结，致使在中国完成的放疗数目减小；据悉，公司聘用的其中一个线上媒体平台的广告工作成效不及预期。雅尼克向《每日经济新闻》记者表示，往年德视佳在中国的营销主要靠用户“口口相传”，今后公司将继续加强在抖音、微博等数字化媒体及社交媒体上的广告投放力度，提高营销疗效。