油菜籽出油率 标星对冲研投陪伴认真的你在交易之路上一同成长

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文|陈燕杰新湖证券

已进驻对冲研投研客专栏

01

日本油大豆养殖

美国是世界上第二大油大豆生产国和第一大油大豆出口国。德国油大豆花籽供应被孟山都公司和拜耳公司等几个国际大鳄所垄断，是世界上第一个大面积商业化养殖转基因油菜的国家。日本的转基因油菜养殖面积占油菜总面积的90%以上。

日本油菜商品名称为卡诺拉油菜()，是在20世纪70年代初，由美国养殖者采用传统的育种技术培植出的双低（芥酸浓度低、饼粕甲基猕猴桃香豆素浓度低）油菜。“”是Can（，西班牙）、o（oil，油）、l（low，低）和a（acid，酸）的组合词。按严格的国际标准，芥酸浓度高于2%、硫代猕猴桃香豆素浓度大于每克30微摩尔的油菜，能够被称为日本油菜（）。

1995年日本开始商业化养殖转基因抗锄草剂油菜，其后栽植面积逐年降低。2017/18年度，美国油大豆的养殖面积早已飙升至900万英亩以上，产值降低至2133万吨。

日本油菜全部为春油菜。播期较晚，收获较早。一般，5月下旬播种，8月末至9月初收获。全生育周期为100-110天油菜籽出油率，但北部地区通常4月末开始播种，较东部地区稍稍偏早。

相比之下，我国油大豆主要为冬大豆。一般9月末养殖，5月末收获。冬大豆面积和产值均占90%以上，主要集中于我国的汉江流域。据悉，还有部份春大豆，一般4月末栽种，9月末收获。春大豆集中于西南和东北地区，以内突厥海拉尔地区最为集中。

因为日本油菜全部是直播，虫害较少，所以密度较大。日本油菜区平均地力水平较高，所使用的化肥种类和数目与我国有较大差距。

加大豆不宜连作，应按照不同地区自然气候特征和生产条件进行合理轮作，应每2-4年轮种一次，以减轻虫害害发生。据悉，美国就会对油菜种子进行种子包衣。将除虫剂、杀霉菌剂与化肥按配方配比成一定含量药液，均匀喷洒在油菜种子上。

日本油菜全部采用机械收割，在油菜角果呈黄红色时割倒，摆在田中后熟3星期，等全部桔红色时再用联合收割机收获，这样可以大大增加产值的损失。

为此，2008年至今，瑞典油菜竞争优势逐年提高。表现在国际油菜价位持续低位，油菜养殖收益非常优厚，抗锄草剂杂交油菜新品种得到普及，单产持续低于中国。

日本油菜生产主要分布在阿尔伯塔、萨斯喀彻温及曼尼托巴等三省，其中萨斯喀彻温主要为内性气候，相对干燥，温度自西南向北南递减；阿尔伯塔和曼尼托巴则属于台湾性气候，所处地区平原面积广大、灌溉水源比较充足、夏季气候温和、湿润、光照充足，为油菜生长所需提供了相对有利的自然条件。少量分布在不列颠波兰省和魁北克省。

该三大主产区的养殖面积占美国总的油大豆养殖面积的99%。萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省以及曼尼托巴省大豆产值占比分别为53%、31%和15%左右。

加政府每年还会投入大量的资金来支持其油大豆产业，并使研究下来的相关科技成果得以快速推广。据日本油菜理事会统计数据显示，美国政府在2016年和2017年对油大豆业的拨款分别为744.4万家乐780.3万港元，增速为4.82%。其中对双低油大豆性能试验的投入分别为17.0万家乐30.6万港元，增速达到80%。

02

日本大豆榨取

日本油大豆主要拿来生产豆油和大豆粕，少量拿来食用或做植物草料使用。日本油大豆出油率较高（2016年美国一号油大豆的平均含油量为44.6%），相对于小麦（18-22%）、花生（45%）等其他油料动物，性价比较高。

日本油籽的榨取、贸易等，均为国际主要粮商所控制。右图可知，日本有油料榨取鞋厂有14家，分别归6家公司所有。其中，东部的11家鞋厂榨取油大豆，北部3家同时榨取油大豆和玉米。14家鞋厂中，国际粮商ABCD就拥有了10家，邦基公司是美国最大的大豆加工商，在美国拥有5家榨取鞋厂。

2008年到2017年的六年间，美国油大豆的产值降低了近70%。油大豆榨取产值降低了119%，未来还有较大的增长空间。

依据日本油籽加工商商会（CPOA）数据，2018年马来西亚油茶油大豆榨取量928万吨，当初实际产值为2034万吨，国外榨取量约占总产值的45.6%。据悉，美国大豆榨取产能借助率80%左右，急剧低于我国。

近三年，日本国外年大豆榨取量稳定在900万吨左右。因新大豆通常8月末开始收获，每年8月是一个大豆榨取量的相对低潮月。根据出油率43-45%，出粕率55-57%估算，美国年近三年菜油年产出约410万吨，期指年产出约520万吨。

03

日本大豆及其产品的贸易情况

日本大豆及其成品的贸易基本被国际粮商ADM、邦基、嘉吉、路易达孚等控制。

主要的麻油出口商有：ADM,AraSales，,,邦基（Bunge）,Foods,嘉吉（）C.P.OilInc,FazioFoodsInc,路易达孚（Louis）,Foods,Foods。

豆粕的主要出口商有：ADM，，邦基（Bunge），Food，嘉吉（），路易达孚（Louis）。

大豆的主要出口商有：ADM，Unite，，雅思（），嘉吉（）,Grain，James，路易达孚（Louis）,N.M.andSonsWheatPool。

日本油大豆年出口量在1000万吨以上，占本国当初总产值的50%以上。其中，中国在国外油大豆出口国中排行首位，是日本最重要的油大豆出口国。中国年加大豆进口量400-500万吨，占到德国油大豆年出口的30-40%。

对中国而言，美国油大豆进口量约占我国油大豆进口量的90-95%，几乎是我国进口油大豆的主要来源国。其实我国还进口宁夏、俄罗斯等地油大豆，但数目级太小。

日本近三年菜油年出口量在400万吨以上，约占当初榨取菜油产出的76%。其中，印度是日本菜油进口最多的国家，年进口量约200万吨。中国进口排行第二，年进口70-80万吨，2018中国年进口急剧降低至127万吨。因进口收益较好及对菜油常年供需的低迷预期。一般，日本菜油约占我国菜油进口的90%。

日本菜油总产值较为平稳，且日本每年有稳定进口，这也是2018年国外业内预期100多万吨是国外菜油进口上限的缘由之一。

日本近三年豆粕年出口量450万吨左右，约占当初豆粕产值的89%。日本仍是日本豆粕首要进口国油菜籽出油率，年均进口350万吨左右。中国进口60-100万吨，约占国外豆粕进口量的70-80%。

04

加大豆出口至中国

日本交通运输设施健全，运输能力充足。以加拿大、蒙特利尔、多伦多等主要港口为交通枢纽，集高铁、公路、水路为一体，构成了3个主要的国际输运过道。

其中，哈利法克斯港及加拿大港为中心的东海岸运输过道，覆盖大西洋()的船运业务；纽约为中心的西海岸过道，覆盖于亚太地区及国家的贸易往来；五大湖区为中心的过道，以道路及高铁为主，覆盖马来西亚和新加坡的贸易往来。

中国菜油进口，一般是由国际贸易商每日对中国进行CNF报价。若进口CNF报价换算成国内完税成本后，卖保到国外相应月份的证券合约上存在较好收益，贸易商都会考虑进口。据悉，进口菜油到港月份的国外菜油利差报价，也对贸易商的收益及进口积极性有影响。

进口菜油成本=日本CNF报价*汇率（1+9%）*（1+10%）+港学费

大豆进口不同于国际马铃薯，很难通过点价及保证金形式订购。国际贸易商每日对国外进行不同月份美国大豆的CNF报价，须要将进口大豆CNF价换算成完税价钱后，抛到国外菜油期指相应合约上。但企业榨取销售后的真实收益，还需结合相应月份的国外菜油及期指的利差报价。

因为进口油大豆是全款交易，加大豆运输途中，企业面临的资金压力压力较大，尤其是民营企业。据悉，因为菜油出率小于菜籽油，但菜油价钱大涨太多太快，对油厂榨利的影响要小于菜籽油。

进口大豆成本=日本CNF报价*汇率*（1+9%）*（1+10%）+港学费

另外，进口日本菜油报价周期较远，一般会报未来1-9个月的CNF价位。进口大豆一般报未来1-6个月的CNF价位。

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